Les métaux précieux ont connu une semaine quelque peu mitigée et tout cela est probablement dû aux attentes concernant l’inflation américaine. L’inflation, et toute tentative de la contrôler, peut être une arme à double tranchant pour les métaux précieux.
Alors qu’ils sont généralement considérés comme une sorte de couverture contre l’inflation, à juste titre ou non, des taux d’intérêt plus élevés, utilisés pour essayer de contrôler les tendances inflationnistes, peuvent également être un facteur négatif pour l’or en particulier. Les métaux précieux sont des actifs qui ne rapportent pas d’intérêts, mais cela signifie qu’ils semblent être les plus forts lorsque les taux d’intérêt sont effectivement négatifs – c’est-à-dire inférieurs au taux d’inflation – comme c’est le cas actuellement.
Toutefois, si la Réserve fédérale américaine relève les taux d’intérêt, ce ne sera probablement que d’un montant minime, de sorte qu’il y a de fortes chances pour qu’ils restent effectivement en territoire négatif. Une hausse des taux d’intérêt américains peut cependant faire augmenter l’indice du dollar, qui a eu tendance à s’affaiblir ces derniers temps, et un dollar plus fort tend également à entraîner une baisse du prix de l’or en dollars.
La Fed américaine a toutefois souligné que le retour aux niveaux d’emploi pré-pandémiques était sa principale priorité et elle maintient donc, pour l’instant, sa politique de taux d’intérêt réels faibles à nuls et la poursuite de l’assouplissement quantitatif aux niveaux actuels.
Elle est en dessous de son objectif d’inflation de 2 % depuis de nombreux mois, et sa logique semble donc être de permettre à l’inflation de dépasser ce niveau pendant un certain temps afin de ramener son taux moyen au niveau de l’objectif. La grande question ici, cependant, est de savoir si elle possède les outils nécessaires pour maîtriser la possibilité d’une forte hausse de l’inflation alors que les États-Unis se remettent de l’impact de la pandémie et de l’accumulation inflationniste qui en résulte ?
Dans une certaine mesure, la capacité de la Fed à maîtriser l’inflation peut dépendre de l’ampleur réelle des pressions inflationnistes. Le président de la Fed, Jay Powell, a déclaré publiquement que toute hausse du taux d’inflation serait probablement purement transitoire, et c’est peut-être le cas dans la façon dont la Fed mesure l’inflation. Mais cela revient à voir l’inflation à travers des lunettes roses et la perspective de la Fed en matière d’inflation n’a pas grand-chose à voir avec les niveaux d’inflation que connaît actuellement le public américain, qui dépassent probablement les 4 % par an.
En ce qui concerne l’inflation et la réaction probable de la Fed, la secrétaire au Trésor américain, Janet Yellen, a peut-être, par inadvertance, vendu la mèche. Si quelqu’un sait comment fonctionne et pense la Fed, c’est bien Mme Yellen, en tant qu’ancienne présidente de la Fed. Elle aurait déclaré : “Il se peut que les taux d’intérêt doivent augmenter quelque peu pour éviter une surchauffe de notre économie, même si les dépenses supplémentaires sont relativement faibles par rapport à la taille de l’économie”. Ce commentaire a provoqué une certaine confusion sur les marchés et Mme Yellen a rapidement fait marche arrière, soulignant qu’elle ne prévoyait ni ne recommandait une hausse imminente des taux d’intérêt. Cependant, cela a donné l’impression qu’elle essayait simplement de calmer les marchés, comme le font les politiciens pour limiter les dégâts.
Avec la nomination de Mme Yellen au poste de secrétaire au Trésor, on a l’impression que l’administration Biden tente de fusionner les opinions, sinon les politiques réelles, de la Fed et du Trésor, malgré l’impartialité supposée de la première. Si c’est effectivement le cas, toute déclaration de Mme Yellen est susceptible de refléter fidèlement les opinions de la Fed, mais dans ce cas, elle a peut-être mal évalué sa déclaration initiale en la rendant plus significative dans son interprétation que le type de déclarations codées sans engagement qui tendent à être la marque de fabrique des déclarations de la Fed après la réunion du Comité fédéral de l’open market (CFOM).
Nous pensons donc que la Fed pourrait bien indiquer qu’elle pourrait effectivement commencer à relever les taux d’intérêt, même si c’est dans une très faible mesure, plus tôt qu’elle ne l’avait prévu. Cette décision interviendrait probablement lors des délibérations de la prochaine réunion du FOMC, qui aura lieu à la mi-juin. Si tel est le cas, on peut donc considérer que la Fed reconnaît que l’inflation augmente plus rapidement qu’elle ne le souhaiterait, même si elle semble disposer encore d’une grande marge de manœuvre compte tenu de ses nombreux mois de sous-estimation du niveau cible de l’inflation.
Dans le passé, la simple suggestion que la Fed pourrait être sur le point de commencer à relever les taux d’intérêt aurait été considérée par les marchés, du moins dans un premier temps, comme négative pour les métaux précieux et les actions. Mais cette fois-ci, toute annonce de ce type pourrait être considérée comme le signe de graves inquiétudes concernant l’inflation. Néanmoins, il est probable que les taux d’intérêt resteront effectivement négatifs et, dans un tel scénario, nous pensons que les prix des métaux précieux pourraient bénéficier d’un coup de pouce et atteindre le niveau supérieur, peut-être 1 900 dollars pour l’or et 29 dollars pour l’argent. Dans le même temps, cependant, les prix des actions et du bitcoin pourraient bien retomber, comme ce dernier semble déjà le faire, alors soyez avertis.
La réticence apparente de la Fed à relever ses taux pour l’instant s’explique probablement par la possibilité qu’un resserrement perçu de ses politiques puisse précipiter une forte baisse des cours des actions. Tant que ces mouvements de prix à la hausse, apparemment constants, se poursuivent, le gouvernement américain peut continuer à affirmer que, globalement, sa politique économique fonctionne.
Toutefois, une baisse des actions, si elle est prolongée ou brutale, pourrait donner l’impression contraire. La dernière fois que la Fed a relevé ses taux, les marchés boursiers se sont rapidement retournés vers le sud et la Fed a subi une pression extrême de la part de l’administration Trump de l’époque pour revenir rapidement sur sa décision, ce qu’elle a fait. Les indices boursiers sont les signes les plus visibles de la vigueur économique, même s’ils ne sont pas nécessairement les plus précis.
De nombreux commentateurs estiment donc que les déclarations qui suivront la réunion du FOMC de juin donneront le signal qu’il pourrait bien y avoir une hausse des taux d’intérêt à venir, même si elle est très faible. Si c’est le cas, on en conclura que la Fed est au moins un peu inquiète de la hausse de l’inflation et les marchés pourraient bien réagir en conséquence.
L’or et l’argent se négocieront probablement un peu plus haut et les actions pourraient se replier un peu. Les pgms, principalement les métaux industriels, pourraient également faiblir. Mais, à moins que des signes n’indiquent que la Fed pourrait poursuivre une série continue de hausses des taux d’intérêt, ces mouvements de prix des métaux précieux et des actions pourraient être limités et de courte durée.
Globalement, l’impact, au moins en juin, serait probablement extrêmement limité. C’est si la Fed, lors des réunions suivantes du FOMC – ou même entre ces réunions – donne la moindre impression que de nouvelles hausses de taux d’intérêt sont à venir que les marchés pourraient être effrayés.
Pour l’instant, la Fed semble convaincue qu’elle dispose des outils nécessaires pour maîtriser l’inflation galopante et que toute hausse de l’inflation est purement “transitoire” (le mot à la mode à la Fed).
Par Lawrence Willams
Lawrence (Lawrie) Williams est un écrivain et un commentateur de renom basé à Londres, spécialisé dans l’actualité et les commentaires sur les métaux précieux, qui traite de sujets financiers et politiques. Il est diplômé en ingénierie minière de la Royal School of Mines, un collège constitutif de l’Imperial College de Londres. Il a rédigé des articles sur les métaux précieux pour le Financial Times, Sharps Pixley, US Gold Bureau et Seeking Alpha, entre autres.
