Variantes d’Omicron, peur de la croissance, persistance des faibles taux d’intérêt réels… Rien n’y fait. Les prix de l’or et des autres métaux précieux sont toujours sous pression et loin d’atteindre les performances attendues.
Dans le cas de l’or, les pressions inflationnistes ont drastiquement révisé le taux d’intérêt réel, permettant à l’or de croître positivement. Cependant, avec la confirmation de Jerome Powell à la tête de la Réserve fédérale, les craintes d’inflation sont devenues plus fortes que les taux d’intérêt nominaux. Les taux d’intérêt réels se sont fortement redressés et le métal jaune a été désavantagé. La récente déclaration de Powell sur la possibilité d’accélérer le resserrement monétaire a fait reculer les taux d’intérêt réels, entraînant de nouvelles révisions. Celui-ci reste prudent sur l’or, car ce resserrement est lié à des changements dans l’analyse de la nature de l’inflation temporaire. Les banques centrales continuent d’acheter de l’or renforçant leur position.
Dans le même temps, les importations d’or en Chine via Hong Kong montent en flèche, atteignant leur plus haut niveau depuis juin 2018. Les pays occidentaux hésitent encore à se replier sur l’or, mais les économies émergentes semblent encore renforcer leurs positions. Le nouvel attrait des banques centrales, très conscientes des évolutions de la politique monétaire, reste à nos yeux un indicateur prometteur. Nous continuons de croire que l’or est attrayant dans la situation actuelle. Alors que l’épidémie prend de l’ampleur, les banques centrales n’auront d’autre choix que de s’adapter à nouveau.
Si l’économie continue de se redresser, les anticipations d’inflation et leur soutenabilité devraient être sous-estimées et les taux d’intérêt réels devraient être encore plus bas.
Les banques centrales ne peuvent augmenter leurs taux d’intérêt nominaux que si elles maintiennent un rythme inférieur à l’inflation. De plus, le marché est déjà à la recherche de hausses de taux liées à la croissance, et il y a des risques à revoir à la baisse ces anticipations. Compte tenu du faible point mort, les marchés d’aujourd’hui accroissent progressivement leur résistance à reconnaître le caractère non temporaire de l’inflation. En conséquence, nous avons rétabli l’objectif de prix de l’or en 2022 dépassant les 2 000 $ US l’once.
À notre avis, les métaux précieux à propriétés industrielles souffrent de deux facteurs principaux. Le platine et le palladium ont peut-être récupéré dans un premier temps. Cependant, à court terme, ils sont moins intéressants que d’autres matières premières. En effet, la hausse des prix de l’électricité entraîne une augmentation significative des métaux à forte consommation, offrant plus d’opportunités. En particulier, la structure des prix à terme de ces métaux recule maintenant. Il en résulte une indifférence à court terme au platine et au palladium qui n’ont pas le même profil de retour.
De plus, il y a eu une baisse récente, liée aux inquiétudes concernant les nouvelles variantes.
Cependant, une aubaine en fin de séance a limité la baisse du palladium à 3,5 %. Après qu’une correction d’environ 8 % a été effectuée lors de la séance de la semaine dernière, principalement en raison du manque de liquidités.
La déclaration de Powell sur le potentiel d’un resserrement monétaire accéléré a mis les actifs risqués sous une nouvelle pression. Ces paroles ont entraîné de nouvelles révisions des actions et des “métaux industriels”. Le platine et le palladium ont de nouveau été durement touchés. Nous sommes convaincus que le palladium connaît un phénomène cyclique qui n’est pas gênant à moyen terme. Le métal sera à nouveau dans le rouge cette année, et tous les signes indiquent qu’il sera pour la 11e année consécutive en 2022. Dès que le secteur automobile est revenu à des cadences de production plus normales, l’attrait de ce métal est réapparu. De plus, en juin le résultat très positif de Johnson Matthey, le plus grand fabricant de pots catalytiques, a été les nouveaux 3 000 onces de ce métal.
