Les banques centrales du monde entier augmentent l’or qu’elles détiennent dans leurs réserves de change, portant le total à son plus haut niveau depuis 31 ans en 2021.
Les banques centrales ont accru leurs réserves d’or de plus de 4 500 tonnes au cours de la dernière décennie. En septembre, les réserves s’élevaient à environ 36 000 tonnes, soit la plus importante depuis 1990 et plus 15 % par rapport à la décennie précédente.
La valeur du dollar par rapport à l’or a fortement baissé au cours de la dernière décennie, car l’assouplissement monétaire à grande échelle n’a cessé de stimuler l’offre de la monnaie américaine. Bien que la Fed commence à resserrer son emprise sur le crédit, d’autres banques centrales continuent à se tourner vers l’or. Ce qui reflète les préoccupations mondiales concernant le régime monétaire fondé sur le dollar.
L’or n’est pas directement lié à l’économie d’une nation et peut résister à l’agitation mondiale sur les marchés financiers. La NBP a acheté quelque 100 tonnes d’or en 2019 et continue d’acheter le métal jaune.
L’achat d’or par les économies émergentes se poursuit. Au cours des neuf premiers mois de 2021, la Thaïlande a acheté quelque 90 tonnes, l’Inde 70 tonnes et le Brésil 60 tonnes.
Contrairement aux obligations du gouvernement américain et aux autres actifs libellés en dollars, l’or ne porte pas d’intérêt. Cependant, la banque centrale de Hongrie a triplé ses réserves d’or pour les porter à plus de 90 tonnes au printemps dernier. En effet, ce métal est exempt de risques de crédit et de contrepartie.
Par le passé, les achats importants d’or étaient limités aux banques centrales de Russie et de certains autres pays qui tentaient de se libérer de leur dépendance vis-à-vis du dollar en raison d’affrontements politiques avec les États-Unis.
Récemment, les banques centrales des économies émergentes, qui ont tendance à être exposées aux chutes de la valeur de leur monnaie, et des pays d’Europe de l’Est d’envergure économique limitée ont été des acheteurs notables. Confronté à une dépréciation persistante de sa monnaie, le Kazakhstan a fortement augmenté le ratio de l’or par rapport aux réserves de change.
Les banques centrales et les institutions publiques ont commencé à accroître leur détention d’or vers 2009. Jusqu’alors, elles avaient souvent vendu de l’or pour augmenter la détention d’actifs libellés en dollars, comme les titres du Trésor américain. Les États-Unis ayant bénéficié d’une économie florissante dans les années 1990 en tant que seule superpuissance après la fin de la guerre froide, les bénéfices générés par les actifs libellés en dollars étaient attrayants pour les autres pays.
La crise financière mondiale de 2008 a provoqué une fuite des fonds, même des obligations d’État américaines, entraînant une chute de la valeur des actifs libellés en dollars. La confiance dans les actifs en dollars a donc “vacillé”, a déclaré Itsuo Toyoshima, analyste de marché.
La crise a été suivie d’une baisse des taux d’intérêt à long terme aux États-Unis en raison d’un assouplissement monétaire à grande échelle, rendant moins avantageuse la détention continue d’actifs libellés en dollars. Les banques centrales des économies émergentes ayant une faible capacité de crédit ont commencé à “protéger leurs actifs avec de l’or”, a déclaré Koichiro Kamei, analyste financier et spécialiste des métaux précieux.
La présence du dollar dans les réserves de change est en baisse, ce qui contraste avec la croissance de l’or. En 2020, le ratio devise par devise du dollar est tombé à son plus bas niveau depuis un quart de siècle.
La présence décroissante du dollar est en partie attribuable à la baisse à long terme de la valeur de la monnaie par rapport à l’or. Depuis que le président Nixon a annoncé, en 1971, sa décision de mettre fin à la convertibilité du dollar en or, la valeur de la monnaie est tombée à environ un cinquantième de son ancien niveau. En effet, l’offre américaine de dollars, sans or, a été multipliée par 30 au cours des 50 dernières années.
La Fed a clairement indiqué qu’elle mettait fin à sa politique d’argent facile et a prévu de commencer à relever les taux d’intérêt en 2022. Mais il est probable que les banques centrales des économies émergentes continuent à se tourner vers l’or au détriment du dollar.
Les prix de l’or restent fermes, bien que le métal soit considéré comme peu résistant aux hausses de taux. Le 23 décembre, l’or était coté au niveau de 1 807 $ l’once troy. C’est une hausse de 2 % par rapport à la veille de l’annonce par la Fed de sa décision d’accélérer la réduction progressive de sa politique d’assouplissement monétaire quantitatif.
