De nombreux acheteurs d’or auront attendu l’entrée en vigueur de la dernière phase de l’accord bancaire Bâle III pour les banques européennes, comme ce fut le cas le lundi 28 juin. Ils auront eu des attentes diverses quant à ses effets probables sur le marché mondial de l’or et sur les prix des métaux précieux en général.
Certains analystes et commentateurs se sont montrés très optimistes quant aux prix de l’or et de l’argent, compte tenu de l’issue probable de la mise en œuvre des restrictions imposées aux banques et de leur impact possible sur les marchés des métaux précieux.
L’auteur de cet article est resté plutôt neutre, supposant que les prix ne changeraient guère – un point de vue qui semble avoir été correct jusqu’à présent, comme en témoignent les marchés européens et américains, mais il est encore tôt et tout changement dans la perception des prix des métaux précieux peut prendre du temps à se faire sentir et à prendre effet.
Alors, qu’est-ce que Bâle III, et comment peut-il affecter les prix des métaux précieux ? En bref, la dernière phase représente une imposition au secteur bancaire de mettre en œuvre des politiques d’actifs conçues pour réduire la probabilité d’un effondrement bancaire du type de celui qui a conduit à la crise financière de 2008. L’ensemble du paquet a été longuement préparé et ne devrait pas être mis en œuvre avant 2023, bien que son application aux structures de liquidité des banques mondiales soit maintenant en grande partie en place.
Il convient toutefois de noter que les grandes banques britanniques (qui constituent probablement le deuxième secteur bancaire indépendant au monde après les États-Unis), ainsi que d’autres institutions bancaires internationales, ne devraient pas se conformer pleinement à la réglementation avant janvier prochain, si tant est qu’elles le fassent.
En ce qui concerne les banques, l’accord de Bâle III comprend une série de réformes financières visant à renforcer la réglementation, la surveillance et la gestion des risques au sein du secteur, et à réduire le risque de contrepartie. Il est introduit dans le but d’améliorer la capacité des banques à gérer les chocs systémiques dus aux tensions financières et de renforcer leur transparence et leur communication.
Il s’inscrit dans un processus continu de renforcement de la réglementation du secteur financier mondial. L’accord vise à empêcher les banques de nuire aux économies mondiales et nationales en prenant plus de risques qu’elles ne peuvent en assumer en toute sécurité.
Un aspect des réformes ayant un impact direct sur l’or est que les banques sont désormais autorisées à classer l’or physique alloué comme un actif de niveau 1 (le niveau le plus sûr), mais l’or non alloué ne reste qu’un actif de niveau 3 (le niveau d’actif le plus risqué). (Auparavant, tous les avoirs en or étaient classés dans le niveau 3).
Certains analystes estiment que cette reclassification entraînera une demande supplémentaire sur le marché de l’or physique et, par conséquent, une hausse des prix – beaucoup plus élevée selon certains.
La plupart des informations présentées ci-dessus et ci-dessous sont couvertes de manière plus détaillée sur le site Internet du CFI (Corporate Finance Institute) – lecture recommandée sur Bâle III et ses implications et critiques détaillées.
En effet, l’accord de Bâle III porte les exigences minimales en matière de fonds propres pour les banques des 2 % de l’accord de Bâle II précédent à 4,5 % des fonds propres ordinaires, en pourcentage des actifs pondérés en fonction des risques de la banque. Il y a également une exigence supplémentaire de 2,5 % de capital tampon qui porte l’exigence minimale totale à 7 %.
Pour se conformer à cette exigence, la Réserve fédérale américaine a fixé le ratio de levier à 5 % pour les sociétés de portefeuille bancaires assurées, et à 6 % pour les institutions financières d’importance systémique (SIFI).
Bâle III a également introduit l’utilisation de deux ratios de liquidité – le ratio de couverture de liquidité (LCR) et le ratio de financement stable net (NSFR). Le LCR exige des banques qu’elles détiennent suffisamment d’actifs très liquides capables de résister à un scénario de financement stressé à 30 jours, tel que spécifié par les superviseurs.
D’autre part, le NSFR exige des banques qu’elles maintiennent un financement stable supérieur au montant requis de financement stable pour une période d’un an de stress prolongé. Le NSFR a été conçu pour remédier aux asymétries de liquidité et a commencé à devenir opérationnel en 2018.
L’obligation pour les banques de maintenir un montant minimum de capital de 7% en réserve rendra toutefois les banques moins rentables. La plupart des banques essaieront de maintenir une réserve de capital plus élevée pour se prémunir contre la détresse financière, même si elles diminuent le nombre de prêts accordés aux emprunteurs. Elles devront détenir davantage de capital contre des actifs, ce qui réduira la taille de leurs bilans et pourrait rendre l’or physique alloué plus attrayant en tant qu’actif “sûr”.
La demande d’actifs sécularisés et d’obligations d’entreprises de moindre qualité diminuera en raison du biais du LCR en faveur des banques détenant des obligations d’État et des obligations sécurisées. Par conséquent, les banques détiendront davantage d’actifs liquides et augmenteront la proportion de dettes à long terme, afin de réduire l’asymétrie des échéances et de maintenir un NSFR minimum. Les banques auront également tendance à minimiser les opérations commerciales qui sont plus sujettes aux risques de liquidité.
La reclassification de l’or physique dans la catégorie des actifs les plus sûrs devrait favoriser le marché de l’or alloué tout en rendant potentiellement moins désirable celui de l’or non alloué. Certains y voient un moyen d’interrompre toute tendance à la manipulation du prix de l’or sur les marchés à terme, qui portent essentiellement sur l’or non alloué.
Ces marchés sont souvent considérés comme manipulés par une grande partie des investisseurs du marché de l’or, tandis que d’autres nient l’existence d’une telle manipulation. L’auteur de cet article est quelque peu indécis sur ce point, mais il soupçonne que de nombreux secteurs financiers font l’objet d’un certain degré de manipulation par les grandes banques pour soutenir leurs propres intérêts et il ne serait pas étrange que les marchés des métaux précieux soient affectés de la même manière.
Le processus d’approbation réglementaire de Bâle III ne s’est pas déroulé sans heurts. Par exemple, aux États-Unis, l’Institut de la finance internationale a protesté contre sa mise en œuvre en raison de son potentiel à nuire aux banques et à ralentir la croissance économique. (Une étude de l’OCDE a révélé que Bâle III diminuerait probablement la croissance annuelle du PIB de 0,05 % à 0,15 %). En outre, l’American Bankers Association et un grand nombre de démocrates du Congrès américain se sont opposés à la mise en œuvre de Bâle III, craignant qu’elle ne paralyse les petites banques américaines en les obligeant à augmenter leurs fonds propres pour soutenir les prêts hypothécaires et les prêts aux PME.
Il a également créé des dissensions dans un certain nombre d’autres juridictions, notamment au Royaume-Uni, où la London Bullion Market Association (LBMA), l’une des principales entités mondiales de négoce de l’or, continue de s’opposer à son introduction, en partie pour des raisons d’intérêt personnel, car elle craint que ses échanges, qui portent essentiellement sur de l’or non alloué – et peuvent atteindre 200 millions de dollars ou plus en une seule journée – ne soient considérablement affectés par les pressions exercées sur les banques pour qu’elles reclassent une grande partie de leur or non alloué dans la classification allouée, plus souhaitable.
L’activité du marché de l’or le 28 juin a montré une faible propension à être fortement affectée par l’imposition plus large de l’accord de Bâle III. Peut-être que lorsque davantage de juridictions s’aligneront au début de l’année prochaine, nous verrons un impact plus important, mais jusqu’à présent, plus ça change, plus c’est la même chose.
Pas de changement pour l’instant, mais on ne sait pas encore s’il y aura un effet à moyen ou à long terme sur les marchés des métaux précieux.
Par Lawrence Willams
Lawrence (Lawrie) Williams est un écrivain et un commentateur de renom basé à Londres, spécialisé dans l’actualité et les commentaires sur les métaux précieux, qui traite de sujets financiers et politiques. Il est diplômé en ingénierie minière de la Royal School of Mines, un collège constitutif de l’Imperial College de Londres. Il a rédigé des articles sur les métaux précieux pour le Financial Times, Sharps Pixley, US Gold Bureau et Seeking Alpha, entre autres.
